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　　银行理财步入“低利率新常态”。

　　银行业理财登记托管中心近日发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》（下称《报告》）显示，截至一季度末 ，全市场理财产品存续规模为31.91万亿元
，较2025年末减少1.38万亿元，呈现出“同比增长 、环比回落 ”的阶段性特征 。

　　在业内人士看来
，这一变化并非趋势逆转，而是季节性因素与市场波动共振的结果。多重因素交织下 ，理财规模阶段性承压
，产品结构与投资者行为亦随之出现调整，行业正加速迈向以风险收益匹配为导向的“买方市场”
。

　　季节性资金回流叠加市场波动

　　《报告》显示 ，截至2026年一季度末，全市场理财产品存续规模为31.91万亿元
，同比增长9.51%。不过，较2025年末的33.29万亿元 ，单季减少1.38万亿元 。

　　针对一季度理财规模回落
，中信证券首席经济学家明明表示，首先缘于季节性规律
。“一季度末银行面临存款考核压力 ，部分理财资金回流银行表内或存款体系。
”他同时指出
，3月以来全球大类资产波动加大，A股回调使部分含权益仓位的“固收+”、混合类理财产品净值出现阶段性回撤 ，也是重要推手 。

　　在明明看来
，低利率环境亦构成中长期约束
。“传统固收资产收益持续被压制，同时中小银行存款利率上调
、险企加力推销分红险 ，对理财资金形成分流效应
，削弱了居民配置银行理财的意愿。 ”

　　苏商银行特约研究员薛洪言认为，在固定收益类产品占据绝对主导的结构下 ，债券收益率下行使固收类产品吸引力减弱；进入3月后，大类资产同步调整
，部分“固收+
”及混合类产品净值回撤，在一定程度上加剧了季末赎回压力 。

　　固收占比超96% ，“固收+”逆势扩张

　　从结构看
，银行理财仍以固收类产品为核心
。《报告》显示，截至2026年一季度末 ，固定收益类产品存续规模30.84万亿元
，占全部理财产品的96.65%，但较去年同期下降0.57个百分点；混合类产品规模0.98万亿元 ，占比3.07%
，同比提升0.60个百分点；权益类、商品及金融衍生品类产品规模分别仅为0.07万亿元和0.02万亿元。

　　在低利率环境下，“固收+ ”成为结构调整的重要方向 。业内测算显示 ，2026年一季度“固收+
”产品规模增量或在7000亿至8000亿元之间
。以14家头部理财公司为例
，其“固收+”规模一季度较年初增长近6000亿元，3月单月增加约1100亿元 ，样本机构规模24.17万亿元，占全市场约76%。

　　与此同时
，理财产品运作模式亦呈现流动性导向 。《报告》显示，开放式产品占比约78.75% ，显示在市场波动背景下
，理财机构更加注重流动性管理。

　　从资产配置看，截至一季度末 ，理财资金投向债券 、现金及银行存款
、同业存单的余额分别为14.21万亿元、9.81万亿元和3.33万亿元
，占比分别为41.6% 、28.7%和9.8%
。现金及高流动性资产占比持续抬升。

　　明明指出，2026年一季度理财产品杠杆率为106.82% ，较去年同期下降0.09个百分点
，整体保持稳定；穿透后杠杆率较上年末下降0.23个百分点 。

　　投资者扩容，但收益与体验承压

　　尽管市场波动加剧 ，投资者数量仍保持增长
。《报告》显示
，截至2026年一季度末，持有理财产品的投资者数量达1.48亿 ，同比增长17.46%。

　　不过，收益表现明显走弱 。2月底以来
，不少“固收+ ”产品收益惨淡，甚至出现负收益
。国信证券测算显示 ，3月银行理财全市场规模加权平均年化收益率仅为0.46%
，较上月回落124个基点。截至4月初，全市场已有204只“固收+
”产品近一个月年化收益率为负 ，其中10只产品跌幅超过10% 。

　　针对“固收产品为何不再稳健”的问题
，普益标准研究员何雨芮表示，一方面 ，无风险收益率整体下行
，10年期国债收益率处于低位，叠加“资产荒 ”持续 ，压缩了底层债券资产收益空间；另一方面
，银行存款利率多轮下调，使理财核心配置资产收益同步走低
。此外 ，股债市场震荡也加大了理财产品收益波动。

　　在此背景下，投资者行为出现变化 。一方面申购趋于谨慎
，另一方面赎回压力加大
。此前多家市场机构测算，一季度理财市场规模较去年末减少万亿元 ，压力主要集中在头部理财机构。华源证券测算显示
，截至3月末，理财总规模约32万亿元 ，较上月减少1.3万亿元；管理规模超万亿元的14家理财公司
，3月末规模环比下降约1.13万亿元 。

　　产品端亦出现明显变化。年初以来，多家理财子公司公告产品发行不成立
。截至4月21日 ，已有40余只理财产品募集失败。

　　在业内看来
，这一现象标志着市场正在向“买方市场
”转型 。华源证券分析师张翘楚表示，理财产品募集失败增多 ，反映出投资者对收益与风险匹配的要求显著提高
。

　　张翘楚认为
，理财机构需加快调整：一是优化产品结构，减少长期封闭产品供给 ，增加短持有期
、开放式及“固收+”产品；二是强化投研与风险控制能力，稳定净值表现；三是通过费率优化与投资者陪伴
，提升产品吸引力并重建信任。

　　二季度有望修复，全年增速或放缓

　　对于后续走势 ，业内普遍认为一季度理财规模回落具有阶段性特征 。

　　明明表示
，随着季末因素消退，前期回流表内的活期存款及到期定期存款 ，有望在“利差驱动 ”下重新流向理财市场
，预计二季度理财规模将出现显著回升，三季度可能成为全年增长的最大窗口期
。他同时指出 ，“固收+”策略及最短持有期产品将成为承接资金的重要载体。

　　薛洪言亦认为
，随着季节性扰动消退，加上二、三季度资金面通常趋于宽松 ，理财规模有望阶段性修复 。若债券收益率企稳或权益市场出现积极信号
，含权类产品配置价值将进一步凸显
。

　　不过，从全年看 ，薛洪言称，在低利率环境下
，理财产品业绩基准面临长期下行压力，市场增速或较此前放缓 ，未来理财市场将进入以结构优化为主的新阶段
，固定收益产品仍是压舱石，混合类及权益类产品占比有望在波动中温和提升。