今年以来 ，A股市场整体呈现先扬后抑的走势
，开年在产业景气与流动性宽松的支撑下表现强势，而3月爆发的美伊冲突对全球能源供给形成扰动 ，进而引发市场风险偏好回落
，但随着对“战事利空 ”反应逐步钝化，近期光模块、新能源等科技方向强势反弹；同时 ，债券市场也在流动性与风险偏好变化的交织中，呈现中短端强于长端的格局。

　　站在二季度起点，海内外经济复苏程度如何？投资上可重点关注哪些方向？景顺长城在日前发布的2026年二季度投资策略报告中表示 ，对2026年权益市场持积极判断
，科技或仍是重要主线，同时关注资源品和顺周期领域的细分机会 ，而红利则是组合稳定器；债市或迎窄幅波动
，关注中短端品种；大宗商品方面，大工业金属或更受宏观拖累 ，小金属战略属性得以凸显 。

　　宏观基本面企稳改善，滞胀成为海外最大不确定性

　　景顺长城表示
，2026年一季度国内经济呈现内需温和修复 、外需表现强劲
、价格水平持续回暖的企稳态势
。生产端依托外需拉动保持较高强度，制造业等在内的固定资产投资稳步回升；消费端复苏节奏平稳 ，服务消费及新型消费业态持续释放增长动能，整体物价水平稳步上行
，印证宏观基本面持续改善向好。3月受海外地缘冲突影响，国际能源价格出现波动 ，不过国内能源结构以煤炭为主
，叠加新能源替代效应持续显现，输入性影响整体可控 。

　　展望二季度 ，景顺长城认为
，尽管地缘冲突带来的不确定性依然较高，由于煤炭在中国能源体系中的占比明显大于原油 ，加上新能源快速发展也替代了部分原油需求
，油价走高对中国的实际影响相对可控
。若外需因霍尔木兹海峡的持续禁运而走弱，政策或将更大力度提振内需 ，加上居民收入逐步改善和消费信心回升
，物价同比全面回正的概率在增加。

　　海外宏观的核心变量在于地缘冲突可能引发的滞胀风险 。虽然美国2月通胀数据符合预期，但美联储承认伊朗战争对经济影响存在高度不确定性 ，利率决议措辞修改和前瞻声明指向对就业市场和通胀担忧均有加剧。美联储主席表示，关税商品通胀改善大致会在年中开始体现
，而油价的影响具备很强不确定性，在通胀未进一步改善前不考虑降息 ，甚至有加息的可能性
。景顺长城指出
，未来若油价居高不下，或进一步影响居民通胀预期 ，从而开始向核心通胀传导
，加剧美国经济走向滞胀的风险。

　　权益短期注重防御，中长期关注企业盈利回升势能

　　随着地缘风险持续扰动 ，市场风险偏好回落
，资金倾向于避险以规避尾部风险 。景顺长城基金分析指出，目前市场的核心宏观假设已经从复苏转向滞胀 ，虽然此情形概率较低
，但结果仍需等待验证
。在此背景下，短期对应策略侧重防御 ，关注新能源、科技 、内需和创新药四大方向。

　　报告分析指出，地缘冲突暴露了能源供给结构风险
，有望在中长期推动全球在新能源领域的投资，锂电
、光伏、风电 、核电等新能源领域将出现较好的投资机会；各个科技领域的国产替代进度处于加速阶段 ，而相关板块经历了较长时间调整
，性价比初步显现，值得逐步开始把握布局机会；从宏观对冲视角 ，若地缘风险和全球经济向较坏的情形演绎
，预计国内将适度推出政策对冲风险，利好消费和顺周期板块；创新药经过前期持续回调 ，估值已经得到充分消化
，加上产业趋势仍处于上行周期，部分个股有望跑出超额收益 。

　　中长期维度下 ，景顺长城对2026年权益市场仍持积极判断
，认为长期结构性利好之下，重点关注企业盈利的回升势能
。关注方向上 ，看好科技这条市场主线，因为海内外算力受益于AI推理需求
，半导体国产替代空间大，Token消耗快速增长带来云计算行业竞争格局的改善 ，存储厂商已随着涨价进入基本面释放逻辑兑现阶段
，消费电子则需等待存储价格走平的逻辑反转点。景顺长城强调，科技产业趋势不会因短期波动而改变 ，将在AI、能源
、医药三大板块持续挖掘
，寻找景气度和性价比较高的方向 。

　　大宗商品和债市或具结构性机会

　　对于大宗商品，报告指出 ，关注工业原料、大化工以及贵金属在全球新格局下重定价带来的机会
。具体而言
，若战事持续将打压需求预期，导致宏观流动性短期承压 ，大宗商品市场或具备结构性机会。能源方面
，中东战争导致油价中枢抬升幅度或超市场预期，加上印尼配额缩减 、国内潜在产能退出 ，提高了煤炭的胜率；在中美地缘竞争
、AI提升生产率改善债务困局和全球经济复苏因素仍不明朗的前提下，黄金暂无大幅下跌的风险
，若海外开始出现流动性问题，或带来右侧买点；工业金属则呈现分化格局 ，铝和小金属受供需缺口放大驱动
，铜和钢铁则或被宏观拖累 。此外，在经济社会转型中 ，地产链困境反转、非银金融以及新消费领域值得关注
，红利则是组合的阶段性稳定器
。

　　关于债券市场，报告分析认为 ，在海外地缘冲突以及油价可能带来的滞胀风险下
，国内货币政策不具备主动收紧条件，二季度货币政策或继续维持宽松 ，资金利率中枢有望维持低位
，从而支撑短端利率平稳甚至下行。因此，中短端品种具备较高配置价值 ，调整即是买入机会；长端及超长端品种的核心仍在于市场如何定价“胀
”的风险，以及海外地缘冲突对国内外需的冲击
，或保持区间震荡，关注波段操作机会 。

　　具体而言 ，信用债方面
，景顺长城判断，市场仍将处于“低利差 、重票息
、强分化”的格局 ，获取收益的方式将更多依赖票息和结构性交易
，而非信用利差的全面压缩。策略上，以中短久期、高等级底仓加适度信用下沉为主 ，重点把握城投债 、央国企产业债的票息价值
，并关注银行二永债等品种的相对价值
。可转债方面，市场整体估值水平处于历史较高位 ，提供的保护相对有限
，需自下而上精选正股基本面较好
、估值和溢价率均较为合理的个券，未来重点关注顺周期板块、新能源 、半导体等成长领域。